穆迪將香港的評級展望從穩定調整為負面;維持 Aa1 的政府債券評級

Moody's Investors Service

穆迪將香港的評級展望從穩定調整為負面;維持 Aa1 的政府債券評級

 

新加坡、2016 年 3 月 12 日—中文新聞稿為英文的翻譯件。如有出入,以英文稿為準。

穆迪投資者服務公司今天維持香港政府 Aa1 的長期債務評級與發行人評級, 同時將評級展望從穩定調整為負面。

在此之前,穆迪將中國 Aa3 評級的展望從穩定調整為負面。香港評級展望的調整反映了穆迪認為,香港信用質素的趨勢將繼續緊隨中國內地,原因是香港與內地的政治、經濟和金融聯繫日益緊密。

特別要指出的是,香港與內地的政治聯繫越來越大,這可能會拖累香港的體制實力。此外,對中國內地經濟和金融穩定的風險也可能會削弱香港本身的經濟和金融展望。

穆迪同時維持香港 Aa1 的高級無抵押債務評級。

相關評級行動方面,穆迪維持 Hong Kong Sukuk 2014 Limited 和 Hong Kong Sukuk 2015 Limited (發行人) 發行的信託憑證的 Aa1 評級,發行人是香港特別行政區政府在香港設立的特殊目的公司。上述憑證相關的支付責任是香港政府的直接責任,而其評級可自動反映香港主權評級的變化。

 

評級理據

負面展望的理據 香港評級負面展望的主要驅動因素是香港特別行政區與中國內地的信用質素緊密聯繫。這種聯繫體現在三個方面,第一是經濟方面,原因是兩地之間的貿易聯繫極為密切;第二是金融體系方面,原因是香港的銀行體系參與內地業務;最後是政治和體制領域方面,原因是各方對「一國兩制」政策存在不同的解讀。

因此,雖然香港擁有信用實力 (主要形式為財政緩衝),可繼續支持其高於中國內地的評級,但香港與中國內地信用質素之間密切而持久的聯繫意味着, 中國政府當前面臨的壓力在短期和長遠而言會對香港本身的經濟、金融和體制實力有所影響。

 

與中國內地的政治聯繫可能會拖累香港的體制實力

香港特別行政區與中國內地之間緊密的政治聯繫在短期和長期而言可能會對 香港政策的可信性和有效性產生負面影響。

鑒於由「一國兩制」政策實施引起的社會壓力,香港的政治風險有所增加。 短期而言,社會壓力可能進一步升溫,特別是 2017 年香港行政長官選舉臨近,而這些壓力會損害政府政策的有效性。

「一國兩制」政策表明內地與香港存在強大的政治聯繫,國務院於 2014 年 6 月 10 日發表的《「一國兩制」在香港特別行政區的實踐》白皮書亦重申了這種強大政治聯繫,中期而言,這種情況會產生一種風險,就是隨着中國內地的影響力增加,香港的體制長遠會失去部分其獨立性。這會對香港政策的有效性和可信性產生負面影響,並削弱香港相對於內地的體制實力。

 

與中國內地的經濟和金融聯繫從正面溢出效應轉為負面溢出效應

由於香港與內地的經濟和金融聯繫緊密,若內地金融壓力上升並最終導致經濟增長走弱,這將會對香港的經濟和金融行業造成負面效應。而香港經濟增長的轉弱和銀行業虧損加劇會增加政府的公共開支,以致於削弱政府本有的財政緩衝。

2015 年,香港本地產品的出口和轉口中,輸往內地的比例分別為43.6%和 53.8%。此外,訪港旅客中 77. 3%來自內地,高於 5 年前的 63%。

中國內地對香港貿易業至關重要,而且香港經濟依靠貿易業,這種情況意味 着,若中國內地財務壓力上升導致經濟增長減弱,將嚴重削弱香港的經濟表現,包括透過雙邊貿易渠道造成的直接影響,以及因中國對全球貿易的影響受到的間接衝擊。目前,鑒於香港對中國內地的出口急劇放緩,加上不利的人口結構趨勢,我們預測未來 5 年香港 GDP 將只會小幅增長。

除了經濟聯繫以外,香港銀行業對中國內地的風險敞口龐大。2015 年第三季度,銀行業對內地的貸款佔總資產的 15.7%。。由於香港銀行業向中國內地企 業貸款,在中國內地槓桿上升的下行情景下,香港銀行業的信用風險將會上升。

整體而言,最近幾個月香港金融市場波動性的增加已反映了其與內地市場的緊密聯繫,凸顯了風險規避情緒從內地一直蔓延到香港。由於香港的資產對於內地風險敞口較大,若風險規避情緒持續並擴大至更大範圍,就可能會引發香港金融業大幅調整。。特別是中國內地經濟面走弱可能會導致香港樓價大幅回調。

宏觀審慎措施 (包括收緊按揭成數) 降低了家庭財務壓力的風險。樓市未出現供過於求的情況,而且政府仍有空間採取諸如住宅市場投資等財政政策, 這些因素亦緩解了樓價長期大幅下跌的風險。然而,近年來樓價快速上漲及家庭財務緊張意味著該風險依然存在。樓市急劇調整將加大銀行資產質素和盈利能力的壓力。

整體而言,穆迪認為銀行業對香港政府信用風險的潛在壓力已經上升。

 

維持香港 Aa1 評級的理據

香港 Aa1 的評級受到大規模財政緩衝所支持,這表現在香港政府債務水平較低,財政儲備龐大,並有大量外匯儲備維持可靠而穩定的聯繫匯率制度。過去積累的財政與外匯儲備揭示了香港目前的體制實力。香港的評級高於中國內地反映了其財政與體制實力。

 

評級可能上調/下調的因素

負面的評級展望表明評級不大可能上調。但若穆迪認為香港的體制、經濟、 金融體系和政府財政狀況在較長時間內未受內地政府信用質素變化及干預的影響,則香港的評級展望可能會調整為穩定。

若並未出現上述情況,而中國內地主權評級面臨進一步壓力,則可能會對香港的評級產生類似壓力。具體而言,若有跡象表明香港政治風險加劇並導致政策執行效率下降,或有跡象表明內地政府干預香港政策的制定及執行,則香港的評級可能會下調。

同樣,如有跡象表明內地不利的經濟與金融態勢導致香港經濟大幅走弱以及銀行業財務壓力上升,則香港的評級也會承受負面壓力。

 

國家上限

香港的本外幣債券評級上限仍為 Aaa,本外幣存款評級上限仍分別為 Aaa 和 Aa1,短期外幣債券和銀行存款評級上限仍為 Prime-1 (P-1) 。

人均 GDP (PPP 方法,美元) :56,689 (2015 年實際數) (也稱為人均收入)

實際 GDP 增長率 (變化率) :2.4% (2015 年實際數) (也稱為 GDP 增長率)

通貨膨脹率 (CPI,12 月/12 月變化率) :2.4% (2015 年實際數)

一般政府財政收支/GDP:1.3% (2015 年實際數) (也稱為財政收支)

經常帳戶收支/GDP:2.1% (2015 年估計數) (也稱為對外收支)

外債/GDP:434.1% (2015 年估測)

經濟發展水平:經濟抗壓能力極高

違約歷史:1983 年以來 (債券或貸款) 無違約事件記錄 2016 年 3 月 9 日,穆迪針對香港政府的評級召開評級委員會會議。會上討論的要點如下:發行人更易受突發事件風險的影響。

上述評級所採用的主要評級方法是 2015 年 12 月發表的《主權債券評級》 (Sovereign Bond Ratings) 。關於該評級方法,請瀏覽 www.moodys.com 的 評級方法頁。

所有評級因素的權重請參閱此次信用評級行動所採用的評級方法 (如適用) 。

 

監管披露

對於向債務計劃、債務系列或債務類別授予的評級,本公告提供的相關監管披露是關於同系列或同類別債務或債務計劃 (根據穆迪的評級慣例,其評級 \完全從已有評級得出) 後續發行的債券或票據的各項評級。對於向支持方授予的評級,本公告提供的相關監管披露是關於對支持方採取的評級行動,以及關於對信用評級來自支持方信用評級的證券的各項特定評級行動。對於暫行評級,本公告提供的相關監管披露是關於所授予的暫行評級,以及關於債務最終發行之後可能會授予的最終評級,在上述兩種情况下,交易結構和條款在最終評級授予之前並未發生會影響評級的變化。詳細資訊請參閱 www.moodys.com 發行人/實體版塊的評級索引。

對於從本評級行動內主要實體獲得直接信用支持,且評級亦可能因爲本評級行動而發生變化的受影響證券或受評實體,有關監管披露將是擔保實體的監管披露。此做法並不適用於下列披露 (如適用於有關司法管轄區) :輔助服務、向受評實體作出的披露及由受評實體提供的披露。

本新聞稿中的監管披露適用於信用評級,以及相關評級展望或評級複評 (若適用) 。

關於主評級分析師和曾經授予該評級的穆迪法律實體的任何最新變動,請參閱 www.moodys.com。 關於每項信用評級的其他監管披露,請參閱 www.moodys.com 該發行人/實體 專頁上的評級索引。

在本新聞稿左側列出的首位分析師爲本信用評級的主評級分析師,末位分析師爲審批本信用評級的主要負責人。

 

Marie Diron
高級副總裁
主權風險部
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董事總經理 - 主權風險部
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